3月29日，江苏徐矿能源股份有限公司（以下简称“苏能股份”）登陆沪主板，保荐人为华泰联合证券。本次发行价6.18元/股，发行市盈率22.49倍，截至发稿时间，最新总市值613亿元。

公司的主营业务为煤炭采掘、洗选加工、销售和发电等业务，是江苏省唯一省属煤电一体化大型能源实体企业。公司目前的发电业务分布于江苏地区（徐矿电厂、华美热电、新城光伏、苏丰光伏、贾汪光伏）、新疆地区（阿克苏热电），核定装机规模共计1739.76MW。

根据招股书，公司控股股东为徐矿集团，直接持有发行人528,284.03万股股份，占发行人股本总额的85.21%。公司的实际控制人为江苏省人民政府，其直接持有徐矿集团 90%股份，并控制农垦集团、钟山宾馆、农垦投资、盐业集团，合计间接控制徐矿股份88.19%股份。

(资料图)

本次IPO拟募集的资金主要用于江苏能源乌拉盖2×1000MW高效超超临界燃煤发电机组工程项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

报告期内，苏能股份实现营收分别为112.75亿元、100.36亿元、116.78亿元、73.62亿元，净利润分别为21.23亿元、18.96亿元、21.53亿元、18.14亿元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期各期，苏能股份的主营业务毛利率分别为39.97%、34.22%、39.81%、46.92%。公司主要经营煤炭生产、销售业务及电力业务，报告期内煤炭销售收入占营 业收入的比例均为60%左右。

具体来看，公司煤炭产品以动力煤为主、焦煤为辅。报告期内，煤炭业务经营业绩具有波动性，主要原因是报告期内公司不同产区煤炭产品销量与价格有所波动。

众所周知，煤炭行业属于价格驱动型的周期性行业，产品同质化程度较高，价格对盈利的影响作用远大于销量。中国煤炭运销协会预计，随着主产区煤炭产能加快释放，后期煤炭供应将保持增长，煤炭需求增速将有所回落，煤炭市场供需形势将逐步改善，后续煤炭价格面临着继续向下调整的风险。

另外，随着电力市场化改革不断推进，并且逐步推行电力现货交易，电价将随着市场变化而不断波动，若动力煤价格保持合理区间，预计未来电价能够保证煤电机组收益。2021年以来，动力煤价格持续高企，由于电价未同幅度调整，公司各电厂毛利率大幅下降，甚至产生亏损，若该等情形未来无法得到好转，或将会对公司电力业务持续经营能力产生不利影响。

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